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    期貨知識

    玻璃期貨過山車行情的背后,是仍舊高位的庫存和創歷史的負基差

    導讀:自4月中旬開啟反彈走勢以來,玻璃期貨已大幅反彈48.26%,最高漲至1745元/噸,創下上市以來的新高。但大漲之后,價格波動顯著上升,繼昨日沖高回落后,今日又一度跌停。我們認為,在負基差及天量庫存壓制下,未來玻璃繼續上漲的可能性及空間均不大。

      從4月中旬開始,隨著疫情逐漸好轉,玻璃期貨穩步上揚,現貨價格緊跟著其步伐,連帶玻璃相關企業股票紛紛上漲。在價格上漲刺激下,各地企業以漲促銷,下游備貨情緒較好,廠商走貨順暢,加之傳統銷售旺季將至,房地產對玻璃消費主導,去庫速度高于預期,產商對后市需求繼續保持樂觀;目前行業供需維持緊平衡,玻璃現貨價格有望保持偏強走勢。

      需求側:需求旺季將臨,房地產對玻璃消費主導,企業提漲預期存在

      房地產對玻璃消費占主導因素。房地產銷售面積的增速同浮法玻璃的銷量增速表現出了較強的正相關性。平板玻璃的銷售增速大致領先竣工面積增速,基本與采購節奏相符。地產需求預期良好,玻璃庫存繼續下降,廠家上調價格。加工廠在手訂單飽滿,企業開工率維持高位,隨著地產新開工向竣工端傳導,下半年需求仍有支撐,中下游接貨積極性略有提高,企業提漲預期依舊存在。此外,近期大量降雨對短期需求造成的擾動或逐漸消散,市場情緒整體較好,傳統“金九銀十”的銷售旺季即將來臨,預計此部分需求的增長仍將對價格形成良好的支撐。

    玻璃期貨過山車行情的背后,是仍舊高位的庫存和創歷史的負基差(圖1)

      圖片來源:Wind,中信建投期貨

      供應側:供應端產能變化,生產成本降低

      平板玻璃總的產能擴張速度正在逐步放緩,表現為產能周期的逐漸扁平化。隨著價格反彈,企業盈利快速恢復,近期部分生產線有點火復產計劃,但考慮到復產成本及部分生產線窯齡到期,下半年產能有望保持動態平衡,新增產能沖擊不大;而由于今年成本更低,目前純堿價格仍在低位,較去年同期下滑500元/噸以上(純堿價格每下跌100元/噸,玻璃箱成本節約1元/重箱);同時石油焦及煤炭等價格也處于低位水平,原燃料價格下行使的企業成本更低,因此價格反彈過程中企業盈利彈性更大。

    玻璃期貨過山車行情的背后,是仍舊高位的庫存和創歷史的負基差(圖2)

      圖片來源:Wind,中信建投期貨

      玻璃期貨走勢分析:低基差壓制后市上漲空間

      進入7月以后,玻璃09合約呈加速上漲態勢,而玻璃現貨價格上漲速度再度落后,導致基差從月初平水跌至-150元/噸的低位。從歷史情況看,過去四年,玻璃基差基本都是大于零,且隨著到期日的臨近而逐漸修復。2019年,FG1909合約基差從最高350余元/噸的高位一路縮窄至交割前的平水狀態。對比之下,當前-150元/噸的基差水平已是創造了歷史。由于FG2009合約距離到期日僅有一個半月,即使期間現貨價格能夠回到歷史高位水平,基差仍有-50元/噸,修復的動能較強。換言之,統計數據顯示玻璃期貨歷來是貼水交割,而當前期貨價格已高于近幾年現貨價格高點,在高庫存壓制下,玻璃價格實難突破前高,故期貨價格是存在較大調整壓力的。

    玻璃期貨過山車行情的背后,是仍舊高位的庫存和創歷史的負基差(圖3)

      圖片來源:Wind,中信建投期貨

      總的來看,玻璃庫存持續去化,需求預期良好,生產保持動態穩定,玻璃行業底部反轉景氣度確定性回升,下半年盈利彈性十足,現貨價格有望維持高位,但庫存仍在天量水平,且臨近交割基差修復動能增強,FG2009繼續調整壓力增大。

    作者姓名:張維鑫

      期貨投資咨詢從業證書號:Z0015332

      

    以上就是小編為您整理的"玻璃期貨行情分析"http://www.muddyhammock.com/news/802.html,

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    關鍵詞:玻璃期貨、庫存、基差
    標簽:商品期貨




    用戶評論

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